“中國(guó)式錢(qián)荒”局面將持續(xù) 房地產(chǎn)業(yè)恐受沖擊

2013-07-01 來(lái)源：0352房網(wǎng) 編輯：李建霞

摘要：近期銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)緊張，造成短期融資利率高企，受此影響，股市6月以來(lái)持續(xù)下行，市場(chǎng)彌漫著悲觀和恐慌情緒。

　　銀行間市場(chǎng)的驚險(xiǎn)時(shí)刻

　　6月20日,銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性壓力突然釋放，隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率盤(pán)中飆升至30%，創(chuàng)出歷史新高。流動(dòng)性緊張的局面也同時(shí)蔓延到債券市場(chǎng)和貨幣型基金市場(chǎng)。部分久期較高的國(guó)債單日下跌幅度超過(guò)1元，同時(shí)貨幣型基金也面臨巨大的贖回壓力。

　　實(shí)際上銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的局面自6月初以來(lái)就一直持續(xù)，本月首個(gè)讓銀行感到壓力的時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)在端午假期前，6月6、7、8三個(gè)交易日隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率加權(quán)均價(jià)分別為6.1469%，8.6780%和9.8070%，較正常情況下1%~4%的波動(dòng)幅度明顯放大。但6月19日隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率加權(quán)均價(jià)再度逼近8%，20日更是達(dá)到11.7436%，這使得各銀行在市場(chǎng)上爭(zhēng)搶資金的局面再度升溫。

　　銀行因何突然“缺血”

　　本次銀行系統(tǒng)突然發(fā)生流動(dòng)性嚴(yán)重缺失的情況是由多種原因?qū)е碌模瑲w結(jié)起來(lái)可以劃分為短期周期性因素和長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素兩大類(lèi)。

　　短期周期性因素主要有端午假期現(xiàn)金需求、銀行存貸比和存款準(zhǔn)備金定期考核、財(cái)政集中繳款以及上市公司分紅等。5月全月銀行存款增加達(dá)到1.48萬(wàn)億，由此造成6月初補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金的壓力較大，而此后銀行資金又面臨節(jié)假日現(xiàn)金需求沖擊，因此出現(xiàn)節(jié)前流動(dòng)性緊張局面。另外，本月企業(yè)將集中清繳預(yù)繳各項(xiàng)稅費(fèi)，這意味著大量貨幣將從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到中央銀行國(guó)庫(kù)，規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到近5000億;而月底到期的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1.5萬(wàn)億左右，這些理財(cái)產(chǎn)品到期后將回到銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，表現(xiàn)為存款增加，這就意味著7月5日前后商業(yè)銀行仍需補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金。為了應(yīng)付6月底和7月初的大量支出，商業(yè)銀行提前在銀行間市場(chǎng)籌措資金，特別是存貸比壓力較大的股份制銀行，因此便出現(xiàn)了銀行競(jìng)相爭(zhēng)搶資金的局面。

　　盡管短期周期性因素給銀行流動(dòng)性帶來(lái)壓力，但并不是造成本次事件的根本性原因，我們認(rèn)為關(guān)鍵原因還是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素。

　　第一，外匯占款增長(zhǎng)顯著放緩，使得國(guó)內(nèi)流動(dòng)性突現(xiàn)拐點(diǎn)。今年以來(lái)我國(guó)外匯占款一改去年持續(xù)減少的局面，自1月開(kāi)始便迅猛增長(zhǎng)，今年前4個(gè)月新增外匯占款累計(jì)增長(zhǎng)達(dá)到15097.41億元，月均增長(zhǎng)3774億元。但是5月這一趨勢(shì)突然逆轉(zhuǎn)，外匯占款僅增長(zhǎng)668.62億元，較4月的2943.54億元銳減77.3%。這主要是由于國(guó)際投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于年內(nèi)逐步退出量化寬松政策，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所減弱，大量貨幣資金開(kāi)始撤離新興經(jīng)濟(jì)體。外匯占款增速下降使得國(guó)內(nèi)貨幣供給陡然減速，從而令銀行措手不及。

　　第二，銀行資金錯(cuò)配情況嚴(yán)重，對(duì)短期融資需求激增。由于目前國(guó)內(nèi)仍對(duì)存貸款利率進(jìn)行管制，銀行不能根據(jù)自身流動(dòng)性情況調(diào)節(jié)存款利率，同時(shí)也無(wú)法根據(jù)信用狀況有效調(diào)節(jié)貸款利率，為了有效利用資金創(chuàng)造更多收益，銀行將原來(lái)的表內(nèi)存款引導(dǎo)至表外，通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品的形式籌集資金，再通過(guò)信托和基金等平臺(tái)將資金貸放給房地產(chǎn)企業(yè)和地方融資平臺(tái)。但問(wèn)題在于貸款往往是長(zhǎng)期的，而理財(cái)產(chǎn)品往往是短期的，因此銀行需要不斷發(fā)行短期產(chǎn)品來(lái)維持長(zhǎng)期的貸款，這就是我們常說(shuō)的“借短放長(zhǎng)”。在流動(dòng)性充裕的時(shí)期，這樣的方式可以給銀行帶來(lái)更大的利息收益，而一旦短期融資出現(xiàn)問(wèn)題，這種模式就難以為繼。這就是我們所說(shuō)的銀行在資產(chǎn)和負(fù)債上存在期限錯(cuò)配的問(wèn)題。這種問(wèn)題的存在增加了銀行在短期貨幣市場(chǎng)上的資金需求，也就為流動(dòng)性緊張埋下隱患。實(shí)際上銀行期限錯(cuò)配導(dǎo)致金融危機(jī)早有先例，1997年亞洲金融危機(jī)就是由于熱錢(qián)涌出東南亞國(guó)家，造成這些國(guó)家短期流動(dòng)性出現(xiàn)困難，進(jìn)而造成銀行的支付能力受損甚至出現(xiàn)倒閉的情況。此次央行收緊資金也是有意提示商業(yè)銀行關(guān)注這種期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，央行通過(guò)收緊流動(dòng)性迫使商業(yè)銀行改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)為利率市場(chǎng)化打下基礎(chǔ)。6月19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確表示“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更有針對(duì)性地促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需，更扎實(shí)地做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范。”這被市場(chǎng)視為中央政府拒絕釋放流動(dòng)性的表態(tài)，而就在6月20日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)地量發(fā)行20億元央行票據(jù)，央行的這一舉動(dòng)直接宣示了央行堅(jiān)持不放松的態(tài)度。顯然，各商業(yè)銀行對(duì)于央行態(tài)度如此堅(jiān)決感到十分意外。

　　盡管存在短期周期性因素加劇銀行流動(dòng)性緊張的情況，也存在外匯占款突然減少的問(wèn)題，但造成本次流動(dòng)性危機(jī)的直接原因還是中央政府和央行對(duì)于流動(dòng)性釋放態(tài)度的轉(zhuǎn)變。

（責(zé)任編輯：李建霞）