李斌：刺破房地產(chǎn)泡沫是金融改革的前提
2012-12-28 來(lái)源：李斌的博客 編輯：木木
我國(guó)經(jīng)濟(jì)如今面臨著很多問(wèn)題，這是一個(gè)共識(shí);可是，不同的人看待這些問(wèn)題的方法與態(tài)度卻是不同的。例如，有的人整天喊泡沫，喊危機(jī)，然后你問(wèn)他怎么辦，他卻說(shuō)：干脆就不要擠泡沫了，小心啊，千萬(wàn)不要亂折騰。我們姑且不論這些人的動(dòng)機(jī)，先來(lái)討論一下他們的經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)。
對(duì)資產(chǎn)價(jià)格下跌的恐懼由來(lái)已久。10年前，當(dāng)提出“股票全流通”這個(gè)議題時(shí)，股市立即為恐懼氣氛所籠罩，很多年揮之不去。今天，當(dāng)社會(huì)公眾強(qiáng)烈要求打破房?jī)r(jià)泡沫時(shí)，有人又感到恐懼了，萬(wàn)劫不復(fù)的“美國(guó)大蕭條”的景象又浮現(xiàn)在他們的腦海中。房?jī)r(jià)泡沫的確很大，但對(duì)它的消除是不是會(huì)引起蕭條甚或“大蕭條”，卻應(yīng)另當(dāng)別論。這就是筆者要在本文中重點(diǎn)表述的一個(gè)觀點(diǎn)。
根據(jù)對(duì)歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的觀察了解，我們可以說(shuō)，英美式的經(jīng)濟(jì)體系有它脆弱的一面;這種脆弱性尤其表現(xiàn)在其對(duì)金融系統(tǒng)監(jiān)管松弛，對(duì)于杠桿化和保證金交易持完全開(kāi)放的態(tài)度。這樣一來(lái)，企業(yè)在面對(duì)諸如財(cái)務(wù)虧損、丑聞等沖擊時(shí)顯得很脆弱，很容易倒閉。而且，企業(yè)倒閉的傳染性很強(qiáng)。而當(dāng)發(fā)生大型事件和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(例如房?jī)r(jià)的持續(xù)性下跌)時(shí)，往往也就會(huì)引發(fā)山呼海嘯般的反應(yīng)。某些利益集團(tuán)很享受這個(gè)過(guò)程，他們?cè)谡紊蠄?jiān)定地支持這個(gè)體系。自由放任的經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)客觀上為這種極右翼意識(shí)形態(tài)提供了理論基礎(chǔ)。
反觀我國(guó)的情況，我國(guó)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)體系繼承的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制�？梢哉f(shuō)，后者就是為了避免英美經(jīng)濟(jì)模式的種種弊端(包括穩(wěn)定性差)而設(shè)計(jì)的。盡管當(dāng)今的實(shí)際情況已經(jīng)與原有體制具有很大差別，但是，老體制的某些特點(diǎn)仍然存在，其中之一就是抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)。當(dāng)有重大危險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，全國(guó)上下總能團(tuán)結(jié)起來(lái)，共渡難關(guān)。我國(guó)的保證金交易和杠桿化現(xiàn)象遠(yuǎn)不如英美經(jīng)濟(jì)體，資金流動(dòng)速度慢，經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部分都有一定的獨(dú)立性，其相互關(guān)聯(lián)不如英美那么密切，由此導(dǎo)致M2與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比長(zhǎng)期高于其他國(guó)家。我們需要充分注意到這些特征。
然而，房?jī)r(jià)泡沫形成之后，正值國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，調(diào)控部門(mén)被嚇倒了。他們忽視了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的上述特點(diǎn)，他們已經(jīng)恐懼到不敢打破這個(gè)泡沫的程度。“和諧社會(huì)”這個(gè)口號(hào)被簡(jiǎn)單地、膚淺地解讀為要保持房?jī)r(jià)運(yùn)行平穩(wěn)，于是他們千方百計(jì)地控制房?jī)r(jià)走勢(shì)，企圖制造一條平滑的、緩慢向下的曲線。筆者要說(shuō)的是，這種做法是非常有害的。讓我們來(lái)看一個(gè)公式：
資產(chǎn)泡沫的規(guī)模=價(jià)格漲幅×交易額/年×年限
上式表明，衡量一個(gè)泡沫的大小，不僅要看資產(chǎn)價(jià)格的漲幅，而且要看成交量，要看價(jià)格在高位持續(xù)的時(shí)間;這三種因素在泡沫形成方面具有完全相同的地位。具體到房地產(chǎn)市場(chǎng)，泡沫大不大，不能只看房?jī)r(jià)的漲幅;即使房?jī)r(jià)有時(shí)候沖得很高，只要持續(xù)時(shí)間短，成交量小，便沒(méi)有什么要緊;反之，假如成交量大，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，其效果等同于漲價(jià)。自從2010年“新國(guó)十條”頒布以來(lái)，由于后續(xù)措施不夠得力，房?jī)r(jià)下跌不夠明顯，因而我國(guó)的房產(chǎn)泡沫實(shí)際上在每日每時(shí)不斷地增大。繼續(xù)這樣勉強(qiáng)維持下去，每維持一年，泡沫就會(huì)增大一個(gè)顯著的比例，問(wèn)題就會(huì)越發(fā)積累起來(lái)。假如以2006年為泡沫元年，根據(jù)筆者的粗略估計(jì)，我們可以大體上說(shuō)，自“新國(guó)十條”以來(lái)，泡沫的規(guī)模已經(jīng)翻了一倍盡管在此期間房?jī)r(jià)在總體上并未上漲。
每遇到這樣的情況，經(jīng)濟(jì)學(xué)大師們(除了某些凱恩斯主義者)幾乎都異口同聲地主張：只要不引起系統(tǒng)性崩潰，越快打破泡沫越好。錯(cuò)誤要盡快地糾正，不宜拖延。我們擁有這樣一個(gè)堅(jiān)強(qiáng)的體制，本來(lái)正好可以利用這個(gè)體制的優(yōu)點(diǎn)，有什么可擔(dān)心的呢?本人絕不是說(shuō)現(xiàn)行的統(tǒng)制型的體制很好，無(wú)需改革;而是說(shuō)，既然這個(gè)體制的存在是個(gè)客觀事實(shí)，調(diào)控部門(mén)就應(yīng)懂得對(duì)之善加利用;應(yīng)當(dāng)利用它抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的特點(diǎn)，盡快讓房?jī)r(jià)落位。假如這一點(diǎn)成功地做到了，并且房地產(chǎn)市場(chǎng)借此機(jī)會(huì)進(jìn)而建立起一套好的體制，那么我國(guó)經(jīng)濟(jì)在今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的前景反而就會(huì)變得很樂(lè)觀了。房地產(chǎn)調(diào)控思路的錯(cuò)誤與人民幣升值政策的錯(cuò)誤是一樣的，前者是要求慢慢地跌，后者是要求慢慢地漲，結(jié)果都促成了大泡沫，綁架了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體。
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