謝逸楓:量化寬松政策加大房價(jià)上漲壓力

2012-09-21 來源：謝逸楓的博客編輯：無憂

　　2012年9月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束貨幣政策會(huì)后宣布，啟動(dòng)第三輪量化寬松政策(QE3)：將每個(gè)月向美國經(jīng)濟(jì)注入400億美元，直到疲弱的就業(yè)市場持續(xù)好轉(zhuǎn)。此外美聯(lián)儲(chǔ)還承諾將超低利率進(jìn)一步延長至2015年。受此影響，國際油價(jià)2012年9月13日上漲。在美國新一輪量化寬松政策啟動(dòng)后，會(huì)否對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成更為不利的影響?美國格理集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、亞太城市房地產(chǎn)研究院院長謝逸楓表示：“從前兩輪量化寬松的實(shí)施來看，流動(dòng)性的注入與美元貶值均會(huì)導(dǎo)致全球能源與大宗商品價(jià)格上升，最終傳遞至中國的CPI，中國通脹壓力上升，特別是房價(jià)上漲壓力加大。”2012年9月13日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克在國會(huì)就上半年貨幣政策情況作證時(shí)說：“近期經(jīng)濟(jì)疲軟持續(xù)時(shí)間將比預(yù)期更長的可能性仍然存在，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)可能重新出現(xiàn)，表明有采取新政策支持的必要。”他說，美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)增加收購美國政府債券，向經(jīng)濟(jì)注入更多流動(dòng)性，也可能降低銀行向美聯(lián)儲(chǔ)支付準(zhǔn)備金的利率，以幫助降低商業(yè)貸款利率。伯南克在美國國會(huì)做半年度經(jīng)濟(jì)報(bào)告時(shí)表示，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)中仍然存在不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)已準(zhǔn)備好再次支撐經(jīng)濟(jì)，美國經(jīng)濟(jì)增長也終將加快。他重申，如果美國經(jīng)濟(jì)疲軟，通脹下行，美聯(lián)儲(chǔ)將再次放寬貨幣政策。

　　美國前兩輪量化寬松，第一次量化寬松，在雷曼兄弟于2008年9月倒閉后，美聯(lián)儲(chǔ)就趕忙推出了量化寬松政策。在隨后的三個(gè)月中，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造了超過一萬億美元的儲(chǔ)備，主要是通過將儲(chǔ)備貸給它們的附屬機(jī)構(gòu)，然后通過直接購買抵押貸款支持證券。第二次量化寬松。自2010年4月份美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始令人失望，進(jìn)入步履蹣跚的復(fù)蘇以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直受壓于需要推出另一次的量化寬松：第二次量化寬松(QE2)。伯南克在去年八月份在杰克遜霍爾的聯(lián)儲(chǔ)官員聚會(huì)中為第二次量化寬松打開了大門。但他同時(shí)謹(jǐn)慎地指出，量化寬松不是一個(gè)成熟的補(bǔ)救辦法。而且，也不是所有的人都支持量化寬松政策。2012年9月14日，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議聲明中未提及第三輪量化寬松政策(QE3)，同時(shí)首次坦承將0-0.25%超低利率至少維持到2013年中，同時(shí)會(huì)議討論了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長可用政策工具范圍，準(zhǔn)備在適當(dāng)時(shí)機(jī)使用。在本次會(huì)議中，有三位美聯(lián)儲(chǔ)理事表示反對(duì)這一決定，他們更加傾向于利率保留“一段長時(shí)間”措辭。在利率決議公布后，美元匯率一度探底回升，不過隨后大幅下挫，美元指數(shù)最低觸及一周低點(diǎn)73.85。歐元、英鎊及澳元等風(fēng)險(xiǎn)貨幣重拾升勢(shì)，歐元/美元重返1.43關(guān)口，一度逼近1.44大關(guān)，最高觸及1.4396;英鎊/美元觸及1.6334高點(diǎn)，該國動(dòng)蕩局勢(shì)限制匯價(jià)漲幅;澳元/美元大漲400余點(diǎn)，匯價(jià)攀升至1.0407高點(diǎn)。

　　美國格理集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、亞太城市房地產(chǎn)研究院院長謝逸楓表示：“從前兩輪量化寬松的實(shí)施來看，流動(dòng)性的注入與美元貶值均會(huì)導(dǎo)致全球能源與大宗商品價(jià)格上。全球能源與大宗商品價(jià)格上升將會(huì)通過中國的進(jìn)口價(jià)格指數(shù)與工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)最終傳遞至中國的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)。輸入性通脹壓力的加劇、目前國內(nèi)豬肉市場供求關(guān)系的變化以及國內(nèi)貨幣信貸增量的反彈，預(yù)計(jì)將會(huì)導(dǎo)致中國CPI同比增速在最近幾個(gè)月觸底，甚至從年底開始反彈。而一旦通脹反彈，央行進(jìn)一步降息的空間將所剩無幾。美國推出QE3是‘以鄰為壑’的政策。對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響，從長期看將趨于負(fù)面。QE3推高大宗商品價(jià)格，加大輸入性通脹壓力。”美國格理集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、亞太城市房地產(chǎn)研究院院長謝逸楓指出:“在中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，使中國貨幣政策的執(zhí)行陷入兩難境地，使中國實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長、控通脹的調(diào)控目標(biāo)難度加大。美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)對(duì)中國出口有利，也可能緩解資本流出。QE3會(huì)影響大宗商品價(jià)格，但中國沒有需求，其影響有限。”美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天決定一出，美元便遭到了拋售。2012年9月15日，市場受到影響，美元兌歐元，美元兌人民幣都創(chuàng)了新低。至此，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)已連續(xù)三日上漲，創(chuàng)下自9月份以來的新高。對(duì)于投資者來說，美元印得多就意味著貶值，非美貨幣短期應(yīng)該會(huì)有沖高表現(xiàn)，因此會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)。目前QE3預(yù)期已實(shí)現(xiàn)，美元指數(shù)近期將向下調(diào)整，人民幣即期價(jià)將實(shí)現(xiàn)小幅升值，不過中間價(jià)較即期價(jià)走勢(shì)會(huì)更為平穩(wěn)。但是反彈幅度將有限，如果美元一直下跌的話,人民幣可能會(huì)有所反彈,但反彈幅度應(yīng)該有限,仍將維持近期人民幣的溫和表現(xiàn)勢(shì)頭，QE3對(duì)人民幣的影響不會(huì)特別大。美國格理集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、亞太城市房地產(chǎn)研究院院長謝逸楓認(rèn)為：“美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)第三輪量化寬松后，房價(jià)再次漲是肯定的。面對(duì)QE3，中國即使不印鈔，就等于被美國洗劫。如果一旦中國開動(dòng)印鈔機(jī)器，國內(nèi)的通貨膨脹和房價(jià)必然要飛起來。從當(dāng)前樓市與調(diào)控的情況看，房價(jià)不會(huì)暴漲。由于中國政府已經(jīng)注意到CPI與房價(jià)的關(guān)系，中國經(jīng)濟(jì)增長需要，適度放松的貨幣政策將繼續(xù)，考慮到通脹的因素，不會(huì)大規(guī)模的放松貨幣政策，這輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以地方政府作為主體就是最好說明。”

　　所謂量化寬松, 量化指的是擴(kuò)大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，寬松就是減少銀行儲(chǔ)備必須注資的壓力。當(dāng)銀行和金融機(jī)構(gòu)的有價(jià)證券被央行收購時(shí)，新發(fā)行的錢幣便被成功地投入私有銀行體系。量化寬松主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動(dòng)性的干預(yù)方式。與利率杠桿等傳統(tǒng)工具不同，量化寬松被視為一種非常規(guī)的工具。比較央行在公開市場中對(duì)短期政府債券所進(jìn)行的日常交易，量化寬松政策所涉及的政府債券，不僅金額要龐大許多，而且周期也較長。一般來說，只有在利率等常規(guī)工具不再有效的情況下，貨幣當(dāng)局才會(huì)采取這種極端的做法。

　　美國格理集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、亞太城市房地產(chǎn)研究院院長謝逸楓分析：“量化寬松的影響，這一在當(dāng)前幾乎普及全球的非常規(guī)政策措施，雖然一定程度上有利于抑制通貨緊縮預(yù)期的惡化，但對(duì)降低市場利率及促進(jìn)信貸市場恢復(fù)的作用并不明顯，并且或?qū)⒔o后期全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。伴隨經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，量化寬松極有可能帶來惡性通貨膨脹的后果。該政策可能產(chǎn)生以下三種效果：第一種情況，如果量化寬松政策能成功生效，增加信貸供應(yīng)，避免通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)健康增長，那么一般而言股票將跑贏債券。第二種情況，假如量化寬松政策施行過當(dāng)，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)過多，通貨膨脹重現(xiàn)，那么黃金、商品及房地產(chǎn)等實(shí)質(zhì)資產(chǎn)可能將表現(xiàn)較佳。第三種情況如果量化寬松政策未能產(chǎn)生效果，經(jīng)濟(jì)陷入通縮，那么傳統(tǒng)式的政府債券以及其他固定收益類工具將較為吸引。”

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