朱大鳴：央行選擇降息可以說是明智之舉
2011-12-12 來源：朱大鳴博客 編輯：宋羽欣
全球央行再次開啟降息周期：澳大利亞聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(RBA)12月6日以歐債危機(jī)可能持續(xù)延燒、且對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)的威脅日增為由，再度降息0.25%。與此同時(shí)，歐洲央行可能也在近期降息，以便對(duì)付評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)威脅要下調(diào)歐盟15國信用評(píng)級(jí)，進(jìn)一步應(yīng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)內(nèi)核熄火的現(xiàn)實(shí)。更重要的是，德國的很多企業(yè)，獲得貸款也非常困難，獲取資金的成本也很高。
與此同時(shí)，很多國家的央行，可能都會(huì)放開降息的閘門。因?yàn)楦鲊胄斜划?dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逼急了，只能釋放流動(dòng)性來緩解當(dāng)前的流動(dòng)性的短缺的壓力。雖然沒能逃脫印鈔解決隱形債務(wù)或者稀釋居民財(cái)富的嫌疑，但是，除了此舉，似乎沒有別的辦法，來應(yīng)對(duì)當(dāng)前的局勢(shì)。先保住經(jīng)濟(jì)不要過分蕭條，是央行官員們的現(xiàn)實(shí)選擇。
就中國央行而言，面對(duì)日益緊張的流動(dòng)性短缺，高利貸盛行，所能選擇的可能也只有降息和降低準(zhǔn)備金。我們很了解央行也在擔(dān)憂，如果大量釋放流動(dòng)性之后，會(huì)不會(huì)制造超級(jí)通貨膨脹和樓價(jià)再次暴漲。是的，的確有這種可能，這也是我們?yōu)楹芜t遲不愿意現(xiàn)實(shí)的改變貨幣政策的原因。
不過，如果操作得當(dāng)，合理的分配信貸和流動(dòng)性，可能更符合當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)。央行已經(jīng)開啟了下調(diào)準(zhǔn)備金的通道，同樣，為了沖擊民間高利貸的囂張氣焰，為了拯救日趨蕭條的經(jīng)濟(jì)，央行同樣可以選擇降息。
大家都在等待中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)會(huì)，媒體報(bào)道：說2011年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前的“定調(diào)會(huì)”是十六大以來召開最遲的一次。有分析認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，是導(dǎo)致“定調(diào)會(huì)”遲遲未召開的主要因素。
按照慣例，11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果將于12月中旬公布，因此有分析認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將在這一結(jié)果公布之后召開。確實(shí)，明年是個(gè)非常不確定性的一年，要比2009年更為復(fù)雜，要么是虛火旺盛，要么是蕭條寒冷。原因在于，如果貨幣過于超發(fā)，將會(huì)導(dǎo)致不可逆的物價(jià)和樓價(jià)暴漲，如果貨幣不能及時(shí)松動(dòng)，也可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸。
而且，這還取決于歐美外部大環(huán)境，它們本身又具有很大的不確定性。明年是全球主要大國換屆年，中東北非局勢(shì)又可能再起戰(zhàn)火。更為重要的是，人們普遍認(rèn)為，美國救歐元區(qū)是在深層次的害歐元，不僅僅如此，全球性的金融戰(zhàn)爭(zhēng)似乎正在悄然掀起。人民幣對(duì)美元的最近逆轉(zhuǎn)性的異動(dòng)，或許國際資本階段性的做空中國正在進(jìn)行。資本外流，對(duì)于我們來說，更重要的是應(yīng)當(dāng)關(guān)注我們的中國制造。
關(guān)注實(shí)業(yè)在當(dāng)前最重要的是關(guān)注它們合理的信貸需求，如果合理的信貸需求得不到滿足，我們的很多企業(yè)很難度過這一場(chǎng)比2008年冬天似乎更長(zhǎng)的嚴(yán)冬。升值和成本的增長(zhǎng)，資金借貸成本的上升，給中國制造帶來了沖擊。減稅是一種手段，降低費(fèi)用也是一種手段，但更重要的，還是能夠使得它們度過嚴(yán)冬的動(dòng)力——資金。
我們的信貸很多被過度擴(kuò)張的財(cái)政支出給擠占了，企業(yè)只好到民間去借貸，所以，高利貸吃實(shí)業(yè)的現(xiàn)象，屢屢上演，當(dāng)人們寧愿去投機(jī)或者去輕松地搞價(jià)差時(shí)候，比如全民放貸款，那就非�？膳拢藗兪プ鰧�(shí)業(yè)的信心，其實(shí)這是我們經(jīng)濟(jì)的心腹大患。
當(dāng)突擊花錢與民間缺錢并存時(shí)，我們呼吁應(yīng)當(dāng)在松動(dòng)貨幣政策和信貸政策的同時(shí)，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。把如甘霖的信貸分配給市場(chǎng)最需要的地方去，比如維系實(shí)業(yè)的資金鏈。降息，是現(xiàn)在的一種選擇，我們此前多次指出，加息和上調(diào)準(zhǔn)備金可能會(huì)給中國經(jīng)濟(jì)帶來很大負(fù)面效應(yīng)，可能早就矯枉過正了，政策應(yīng)當(dāng)具有前瞻性。不過，降息的前提是修正存貸差過大，這樣，銀行就不會(huì)因?yàn)檫^于暴利都不好意思公布利潤(rùn)了。
存款利息過低，貸款利息過高，導(dǎo)致很多扭曲的現(xiàn)象，這個(gè)不修正，很多問題都解決不了。最后，定向?qū)捤苫蛟S是一個(gè)選項(xiàng)，然而，市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)可能更期待有條件和有效地降息。雖然不要像2008年政策轉(zhuǎn)換的力度那么大，但是，很明顯，適當(dāng)?shù)募m正矯枉過正的貨幣政策，已經(jīng)非常必要了。寧愿把困難估計(jì)大一點(diǎn)，切不可掉以輕心，因?yàn)榭v觀國內(nèi)外形勢(shì)，已經(jīng)發(fā)生很大變化。
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