葉檀：全國(guó)樓市調(diào)控政策的腳步姍姍而來(lái)
2011-09-22 來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 編輯：狄海霞
中國(guó)不可如此不顧風(fēng)險(xiǎn)、不顧后果、愚蠢地推出第二輪量化寬松貨幣政策。第一輪量化寬松貨幣政策使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速維持在高位，但代價(jià)巨大，中國(guó)財(cái)政難以負(fù)重。全球經(jīng)濟(jì)二次探底的恐慌，讓越來(lái)越多的人預(yù)測(cè)：中國(guó)有可能推出第二輪大規(guī)模刺激政策。據(jù)媒體披露，德意志銀行發(fā)給客戶(hù)的報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)可能推出4.65萬(wàn)億元人民幣的經(jīng)濟(jì)刺激政策。
從中國(guó)香港在東南亞金融危機(jī)時(shí)期的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，房地產(chǎn)個(gè)人按揭貸款不太可能成為未來(lái)銀行壞賬的主要來(lái)源，高鐵與地方投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)更大，前者屬于個(gè)人資產(chǎn)，后者屬于國(guó)有資產(chǎn)，在信用責(zé)任方面存在根本差異，地方政府與大型企業(yè)信用不受制約，遠(yuǎn)低于個(gè)人信用。
大規(guī)模刺激政策催生的是政府投資經(jīng)濟(jì)，無(wú)法促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
中國(guó)目前的通脹率高達(dá)6.2%，還是嚴(yán)厲控制信貸之后的艱難成果。目前食品等價(jià)格還是蠢蠢欲動(dòng)，物價(jià)有超越劉翔成為跨欄冠軍之勢(shì)。越來(lái)越多的人試圖灌輸一個(gè)理念，中國(guó)的高增長(zhǎng)可以支撐高物價(jià)，這句話似是而非，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)與相對(duì)公平的分配體制可以支撐相對(duì)較高的物價(jià)，但對(duì)中國(guó)而言，相對(duì)公平的分配體制目前還是鏡花水月。第二輪刺激政策產(chǎn)生的必然后果，是經(jīng)濟(jì)效率下降，而物價(jià)繼續(xù)上漲，這將是中國(guó)社會(huì)不可承受之重。
刺激政策必然伴隨著貨幣的寬松，這將導(dǎo)致銀行壞賬在未來(lái)數(shù)年中集中爆發(fā)。據(jù)媒體披露，東方資產(chǎn)管理公司大幅提高未來(lái)兩年的壞賬率。
接受東方資產(chǎn)調(diào)查的72.54%的商業(yè)銀行認(rèn)為，近兩年的巨量新增信貸生成的不良貸款會(huì)集中爆發(fā)，絕大多數(shù)受訪者認(rèn)為不良貸款集中爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)在2013年或以后;而地方融資平臺(tái)、高鐵建設(shè)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中鋼鐵、新能源等產(chǎn)業(yè)貸款是主要風(fēng)險(xiǎn)隱患。其中，地方融資平臺(tái)不良率可能達(dá)到15%，若以目前平臺(tái)貸款8萬(wàn)億元左右估算，兩年后地方融資平臺(tái)不良貸款規(guī)�；虺�1萬(wàn)億元。多數(shù)受訪者認(rèn)為，高鐵建設(shè)和運(yùn)營(yíng)業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)可能為最高，未來(lái)高鐵建設(shè)貸款不良率極可能達(dá)11.65%。
各省份的地方投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)初現(xiàn)，一些投融資平臺(tái)出現(xiàn)償付危機(jī)，此時(shí)推出大規(guī)模刺激政策，無(wú)非是以新債償舊債，繼續(xù)擴(kuò)大基建規(guī)模。據(jù)財(cái)新網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，甘肅省政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額626.3億元，政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)余額674億元，其他相關(guān)債務(wù)余額114.6億元。2010年甘肅全省大口徑財(cái)政收入745.3億元，全省政府性基金收入實(shí)現(xiàn)175億元。政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)占以上兩類(lèi)收入之和的比重為68.05%，若再考慮負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)，比率則上升至141.29%，債務(wù)壓力較大，在財(cái)新網(wǎng)匯總的14個(gè)省份中，甘肅的廣義債務(wù)率中位列第一。
政策試圖倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型。沿海中小企業(yè)的生存困境從南方蔓延到北方，但迄今為止，地方政府、商務(wù)部等部門(mén)從未認(rèn)可倒閉潮的說(shuō)法，一再?gòu)?qiáng)調(diào)沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得了成果。9月20日，在商務(wù)部召開(kāi)的例行發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)[簡(jiǎn)介 最新動(dòng)態(tài)]表示，廣東和浙江的企業(yè)雖然面臨很多困難，但是總體上還是在健康發(fā)展。
面對(duì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下滑如何應(yīng)對(duì)?答案呼之欲出，以行業(yè)龍頭企業(yè)并購(gòu)小企業(yè)，以民生建設(shè)拉動(dòng)投資增速，以證券、信托等市場(chǎng)的資金緩解重點(diǎn)行業(yè)、企業(yè)壓力。
未來(lái)政府投資重點(diǎn)將在保障領(lǐng)域。9月19日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議再度聚焦保障房，提出要 “規(guī)范和利用企業(yè)債券融資，專(zhuān)項(xiàng)用于公租房等建設(shè)”。在加強(qiáng)管理、防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可以向?qū)嵭泄净\(yùn)作并符合信貸條件的公租房項(xiàng)目直接發(fā)放貸款，也可向符合條件的地方政府融資平臺(tái)公司發(fā)放貸款”。此前，央行、銀監(jiān)會(huì)8月6日聯(lián)合發(fā)文規(guī)范保障性住房公共租賃住房的貸款。
除非全球經(jīng)濟(jì)再次崩潰，否則中國(guó)不可能推出第二輪量化寬松貨幣政策，相反，政策還將收緊，同時(shí)為第一輪量化寬松政策的風(fēng)險(xiǎn)敞口買(mǎi)單。以為中國(guó)會(huì)推出第二輪量化寬松貨幣政策，以為中國(guó)會(huì)放松房地產(chǎn)調(diào)控，都是不通中國(guó)現(xiàn)實(shí)之論。很多投資者希望熬過(guò)嚴(yán)冬，提醒一下，冬天剛到不久，離春天遠(yuǎn)著呢。
對(duì)購(gòu)車(chē)者實(shí)行補(bǔ)貼或者稅收優(yōu)惠，其實(shí)質(zhì)是汽車(chē)行業(yè)擠占了其他行業(yè)的生存空間，并且使該行業(yè)躺在政府補(bǔ)貼上不思進(jìn)取，無(wú)法篩選出具有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。中國(guó)企業(yè)大而不強(qiáng)，放眼望去，都是由同質(zhì)企業(yè)拼接成的小舢板，論規(guī)模、甚至論盈利能力，可謂美侖美奐;一說(shuō)到生產(chǎn)效率、資產(chǎn)收益率，單個(gè)員工的產(chǎn)出率，面對(duì)國(guó)際先進(jìn)公司，只能瞠目結(jié)舌。
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