葉檀：樓市資金流向?qū)⑦M(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)時(shí)期
2011-07-21 來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 編輯：宋羽欣
2011年5月，信托資金投向最大的兩個(gè)行業(yè)為工商企業(yè)和房地產(chǎn)，產(chǎn)品數(shù)量分別為70只、46只，占比分別為24.65%和16.20%，“雖投向房地產(chǎn)的信托數(shù)量有所減少，但從資金募集總量來(lái)看，此類信托吸金量依然最大”。根據(jù)用益信托最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，5月份房地產(chǎn)集合類信托發(fā)行84只，占同期集合類信托產(chǎn)品發(fā)售數(shù)比30.88%，較4月份略有上升;發(fā)行規(guī)模290.87億元，高于4月份的248.9億元。同時(shí)信托平均預(yù)期年化收益率10.32%，環(huán)比也有所上升。如果不是銀監(jiān)會(huì)約束，房地產(chǎn)信托將蔚為大觀。
據(jù)預(yù)測(cè)，有5000億元資金離開樓市，這些資金并沒(méi)有像原來(lái)所預(yù)計(jì)的那樣投入股市。這些錢到底去了哪里?蒸發(fā)了嗎?其實(shí)沒(méi)有蒸發(fā)。
樓市出來(lái)的錢最重要的部分仍然進(jìn)入了樓市，只是沒(méi)有進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，而是進(jìn)入了房地產(chǎn)金融行業(yè)。雖然沒(méi)有完整的調(diào)研，但根據(jù)國(guó)內(nèi)規(guī)模極大的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額顯示，70%的投資通過(guò)房地產(chǎn)信托進(jìn)入房地產(chǎn)金融鏈條。這說(shuō)明目前民間資金的主流去向仍然是房地產(chǎn)，只不過(guò)是從下游投資領(lǐng)域進(jìn)入上游金融領(lǐng)域而已。
樓市出來(lái)的錢進(jìn)入樓市金融鏈條，這是危險(xiǎn)的信號(hào)，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)極為不利。進(jìn)入投資領(lǐng)域的資金是支撐房地產(chǎn)價(jià)格的基石，正因?yàn)橛性絹?lái)越多的房地產(chǎn)投資者，房地產(chǎn)價(jià)格才節(jié)節(jié)上升。而現(xiàn)在的情況剛好相反，住宅地產(chǎn)成交量越來(lái)越小，開發(fā)商融資成本越來(lái)越高，二級(jí)市場(chǎng)投資者搖身一變，成為開發(fā)商的資金提供者，說(shuō)明泡沫空間受到嚴(yán)重?cái)D壓。房地產(chǎn)信托收益率節(jié)節(jié)上升，絕不是印證房地產(chǎn)市場(chǎng)十分紅火，而是說(shuō)明開發(fā)商資金十分緊缺，房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高，不得不給予投資者較高的溢價(jià)。
總市值的下降說(shuō)明不了什么問(wèn)題。去年末，滬深兩市的股票總市值為26.5萬(wàn)億元;今年以來(lái)，在新增160余家公司的情況下，總市值不增反降至25.5萬(wàn)億元(截至上周末)，縮水1萬(wàn)億元。市值今天升明天降，從虛無(wú)中來(lái)到虛無(wú)中去，但資金的凈流出卻值得關(guān)注。
2007年股票市場(chǎng)資金凈流入5.15萬(wàn)億元，股指上升97%;2008年股票市場(chǎng)資金凈流出2.49萬(wàn)億元，股指則下跌65%;2009年資金凈流入3.18萬(wàn)億元，股指上漲80%。因此，民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰表示，股市資金流動(dòng)與股價(jià)變動(dòng)具有同步性，決定股市漲幅的指標(biāo)為單位自由流通市值貨幣量。對(duì)于資金的樂(lè)觀預(yù)測(cè)正在破滅，由《上海證券報(bào)》和申銀萬(wàn)國(guó)研究所聯(lián)合推出的股市月度資金報(bào)告顯示，截至2011年5月末，A股二級(jí)市場(chǎng)的存量資金為1.39萬(wàn)億元，相比上個(gè)月降低400億元左右。而A股個(gè)人保證金存量也出現(xiàn)了過(guò)去12個(gè)月來(lái)的首次下降�？梢�(jiàn)投資者對(duì)于證券市場(chǎng)的信心低迷。
信心低迷從基金目前的發(fā)行規(guī)�？梢�(jiàn)一斑。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月3日，今年共有82只新基金成立，首發(fā)募集資金1468.06億元，平均單只新基金首發(fā)募資規(guī)模為17.9億元。而去年同期僅有36只新基金成立，首發(fā)募資規(guī)模773.75億元，平均單只新基金首發(fā)募資規(guī)模為21.49億元。有意思的是，與房地產(chǎn)市場(chǎng)相似，股市的資金離開二級(jí)投資市場(chǎng)，越來(lái)越集中于一級(jí)市場(chǎng)。資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE、VC，據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，今年一季度私募股權(quán)投資基金募資總額達(dá)89.23億美元，折合人民幣約580億元，分別是上季度及去年同期的4.33倍和3.04倍。保守估計(jì)全年風(fēng)險(xiǎn)投資資金將達(dá)300億美元。
投資市場(chǎng)已經(jīng)是虛擬經(jīng)濟(jì)，即便在虛擬經(jīng)濟(jì)中，資金遠(yuǎn)離二級(jí)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而進(jìn)入資金輸入鏈條。另一個(gè)資金進(jìn)入的大市場(chǎng)——民間金融更不必說(shuō)，則是虛擬之冠。越來(lái)越多的資金進(jìn)入虛擬的虛擬世界，中國(guó)將成為虛擬經(jīng)濟(jì)的天堂。與美國(guó)不同的是，中國(guó)不是表現(xiàn)在金融衍生品領(lǐng)域，而是表現(xiàn)在資金供應(yīng)初始鏈條上。
樓市出來(lái)的錢回到樓市，只是回歸的形式今非昔比，支撐者變成食利者，市場(chǎng)頭重腳輕岌岌可危�？傮w而言，資金對(duì)股市心存畏懼。
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