近日，有媒體報(bào)道，擬將商業(yè)銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類(lèi)保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍。其中，工、農(nóng)、中、建、交、郵儲(chǔ)銀行，從9月5日上繳首批保證金存款準(zhǔn)備金;而其他銀行從9月15日上繳。粗略估算，三類(lèi)保證金納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍，預(yù)計(jì)約凍結(jié)銀行資金9000億元，相當(dāng)于三次上調(diào)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率。

　　到內(nèi)蒙古，見(jiàn)到孟曉蘇先生，開(kāi)個(gè)玩笑，說(shuō)，豬肉價(jià)格上漲，使民工朋友吃不起豬肉，買(mǎi)不起房，導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌。中國(guó)的豬肉價(jià)格與房?jī)r(jià)之間存在對(duì)沖關(guān)系。這當(dāng)然是個(gè)笑話，但顯示了通脹與房地產(chǎn)之間的關(guān)系。

　　通脹無(wú)牛市，但通脹助漲房地產(chǎn)牛市。通脹意味著上市公司的贏利下降，卻意味著房地產(chǎn)收益上升。扼制房地產(chǎn)牛市，需要加息通脹率下降與房產(chǎn)稅的出臺(tái)，但正是在這兩點(diǎn)上，政策沒(méi)有根本變化。

　　保證金上調(diào)，意味著上調(diào)存準(zhǔn)率，利率不可能上升。

　　2011年以來(lái)幣供應(yīng)量M2的增長(zhǎng)速度一直維持在16%左右，與2009年25%以上與2010年20%以上的貨幣增長(zhǎng)速度相比，的確有所萎縮，但今年上半年銀行發(fā)行了近8萬(wàn)億的短期理財(cái)產(chǎn)品。這8萬(wàn)億對(duì)銀行活期存款與定期存款的替代作用不可忽視。如將其中的20%計(jì)入M2，則今年貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度將提高2個(gè)百分點(diǎn)，也就是說(shuō)達(dá)到18%，貨幣依然處于寬松狀態(tài)。

　　在變相提高存準(zhǔn)率后，加息抗通脹不再是央行的主要任務(wù)。在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行提出“實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策,堅(jiān)持調(diào)控的基本取向不變,繼續(xù)把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”，這意味著貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)不會(huì)改變。7月CPI處于34個(gè)月以來(lái)的高位，只有CPI穩(wěn)定回落三四個(gè)月后，決策層才會(huì)認(rèn)為宏觀調(diào)控在物價(jià)方面取得確定性的成效。鑒于下半年通脹水位依然較高，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期年內(nèi)1到2次加息。但存準(zhǔn)率的上調(diào)，使央行無(wú)需動(dòng)用加息手段。

　　貨幣流動(dòng)性不會(huì)繼續(xù)收緊。有兩個(gè)辦法正在被廣泛應(yīng)用，一是人民幣匯率升值，從7月以來(lái)，人民幣加快了升值的步伐，被認(rèn)為是抑制通脹的重要努力。8月29日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3883，較前一交易日波動(dòng)67個(gè)基點(diǎn)。人民幣匯率再創(chuàng)匯改以來(lái)新高。人民幣匯率快速升值。在匯率上升之時(shí)，同步提高利率，相當(dāng)于使用雙重緊縮武器，可能性不大。此時(shí)，房地產(chǎn)收益預(yù)期上升。

　　不為人所關(guān)注的是，社會(huì)融資總量沒(méi)有隨著信貸收縮而下降，社會(huì)資金充裕，央行在用資本市場(chǎng)池的辦法消化流動(dòng)性。證券市場(chǎng)融資量達(dá)到萬(wàn)億，沒(méi)有因?yàn)橹笖?shù)下降而減少，事實(shí)上，未來(lái)隨著新三板與國(guó)際板的推出，融資量還將越來(lái)越大。李克強(qiáng)副總理在香港推出的RQFII，實(shí)際上是南水北流增加流動(dòng)性的辦法，近兩年會(huì)是資本貨幣市場(chǎng)大擴(kuò)容的過(guò)程。資產(chǎn)變現(xiàn)回收流動(dòng)性，這就意味著新一輪的證券市場(chǎng)上市擴(kuò)容與造富運(yùn)動(dòng)，不僅不會(huì)終止，還會(huì)如火如荼。社會(huì)融資總量上升，對(duì)房地產(chǎn)是個(gè)重要支撐。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停滯，債務(wù)危機(jī)隱現(xiàn)，全球貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，三大因素阻止了央行大幅加息的可能。除非中國(guó)CPI大幅竄升，或者經(jīng)濟(jì)爆發(fā)二次危機(jī)，否則，我們不會(huì)看到堅(jiān)定的加息行為，而所有這些意味著房地產(chǎn)長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期看好。

　　負(fù)利率、通脹預(yù)期、成本上升與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的艱難處境無(wú)一不加劇了房地產(chǎn)投資的熱情，貨幣泡沫是房地產(chǎn)泡沫之因，當(dāng)貨幣泡沫未除，上調(diào)存準(zhǔn)率取代了加息，證券市場(chǎng)在谷底徘徊，房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱情從未熄滅，蠢蠢欲動(dòng)。

　　筆者在全國(guó)各地調(diào)研的情況顯示，在限購(gòu)政策下，房地產(chǎn)價(jià)格被強(qiáng)行抑制，而超過(guò)半數(shù)的人在等待房?jī)r(jià)下跌抄底，一旦限購(gòu)政策放松，房?jī)r(jià)將進(jìn)入大幅反彈期。