1997年7月亞洲金融風(fēng)暴，波及之廣、影響之深，是非常罕見的。東南亞國(guó)家的GDP增長(zhǎng)從1997年的平均4%降至1998年的-6.9%;四小龍的GDP增長(zhǎng)也從1997年的平均6%下降為1998年的平均-1.4%。

　　為應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)氣候偏冷的壓力，我國(guó)那時(shí)決定了擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略性經(jīng)濟(jì)決策。現(xiàn)在，許多人將“教育、醫(yī)療、住房”稱之為壓在老百姓頭上的“新三座大山”。“教育、醫(yī)療、住房”產(chǎn)業(yè)化改革，其實(shí)就是從那時(shí)開始的。

　　“教育、醫(yī)療、住房”產(chǎn)業(yè)化的目的，就是想迫使老百姓消費(fèi)。但實(shí)踐證明，效果并不理想。老百姓雖然在這三方面不得不“消費(fèi)”了，但在其他方面是更加不敢消費(fèi)。而且，由于窮富差距的拉大，一方面，大量貨幣財(cái)富積累在少數(shù)人手中，大部分居民可支配收入水平較低，限制了消費(fèi)，另一方面，又因?yàn)楦呤杖肴后w邊際消費(fèi)傾向較低，從而導(dǎo)致我國(guó)整體消費(fèi)率偏低。

　　前不久，我曾寫過《房?jī)r(jià)下跌不會(huì)超過一年》一文。在文章中，我指出，即便是放開手腳救樓市，我也不知道房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)低迷到何時(shí)，但我相信不管政府救不救樓市，以人民幣計(jì)價(jià)的房地產(chǎn)價(jià)格下跌將不會(huì)超過一年。這文章發(fā)表后，引來(lái)了一些朋友的疑問，房?jī)r(jià)下跌為什么不會(huì)超過一年?

　　確實(shí)，不論1926年美國(guó)佛羅里達(dá)房地產(chǎn)泡沫，還是1991年日本房地產(chǎn)泡沫，抑或是上個(gè)世紀(jì)九十年代我國(guó)香港房地產(chǎn)泡沫，房地產(chǎn)泡沫破滅后，房?jī)r(jià)下跌時(shí)間都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一年，為什么我們就不會(huì)超過一年?要想回答清楚這個(gè)問題，還得回顧一下歷史，并認(rèn)清我們目前所處的形勢(shì)。

　　而不論是從投資的拉動(dòng)性，還是從投資的規(guī)模上來(lái)看，在本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的整個(gè)投資中，房地產(chǎn)投資占居最核心的地位。據(jù)有關(guān)部門測(cè)算，房地產(chǎn)投資拉動(dòng)著50多個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，拉動(dòng)率為1：2.86，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響力達(dá)到30%。

　　與此同時(shí)，地方政府財(cái)政靠的也是房地產(chǎn)。這些年來(lái)，地方政府財(cái)政預(yù)算內(nèi)主要靠城市擴(kuò)張帶來(lái)的房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)稅收，預(yù)算外主要靠土地出讓收入，成為名副其實(shí)的“土地財(cái)政”。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心一份調(diào)研報(bào)告顯示，在一些地方，土地直接稅收及城市擴(kuò)張帶來(lái)的間接稅收占地方預(yù)算內(nèi)收入的40%，而土地出讓金凈收入占政府預(yù)算外收入的60%以上。

　　房地產(chǎn)既是拉動(dòng)地方GDP增長(zhǎng)的主要力量，又是地方財(cái)政的重要支撐。當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)日子不好過時(shí)，地方政府日子自然也不好過。房地產(chǎn)銷售收入是房地產(chǎn)企業(yè)最主要的收入來(lái)源，當(dāng)房地產(chǎn)成交面積和成交金額的持續(xù)大幅下滑時(shí)，必然導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的崩斷。房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈崩斷后，一是會(huì)給銀行帶去信貸資金損失的風(fēng)險(xiǎn)，二是將帶來(lái)爛尾樓等大量社會(huì)問題，三是會(huì)帶來(lái)群體性事件的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，如湖南吉首、浙江麗水等地已出現(xiàn)這種案例。相應(yīng)地，房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入低迷后，土地頻頻流拍，地方財(cái)政資金鏈也開始崩緊了。

　　在這種情況下，擴(kuò)大內(nèi)需只能是投資。據(jù)有關(guān)專家測(cè)算，從增長(zhǎng)速度來(lái)看，2001至2004年，投資平均增長(zhǎng)21%，比消費(fèi)(社會(huì)消費(fèi)品零售總額)增長(zhǎng)速度高11個(gè)百分點(diǎn);從三大需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用來(lái)看，2001至2004年，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均貢獻(xiàn)率為57%，比消費(fèi)高16個(gè)百分點(diǎn)，投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一推動(dòng)力。