匯豐銀行在2012年10月24日發(fā)布，10月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為49.1，較9月的47.9回升1.2個點，并創(chuàng)下三個月以來新高。新訂單指數(shù)預覽值為49.7%，較上月大幅回升2.4個百分點，創(chuàng)六個月新高，生產(chǎn)和新出口訂單指數(shù)也出現(xiàn)了一定程度的回升。分項來看，10月份制造業(yè)新訂單萎縮減速，新出口訂單萎縮減速;就業(yè)萎縮加速;積壓工作萎縮加速;出廠價格和投入價格轉向上漲;采購庫存萎縮減速，成品庫存轉向萎縮;采購數(shù)量萎縮減速;供應商供貨時間轉向拖延。由于黃金周期間消費增加，加之近期基礎設施投資增長，導致新訂單指數(shù)上升，成為10月匯豐PMI初值反彈的主要動力。

謝逸楓

　　從生產(chǎn)端來看，產(chǎn)出指數(shù)顯示經(jīng)濟去庫存近尾聲。10月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為48.4，較上月大幅回升1.1個百分點，結束8月、9月傳統(tǒng)旺季連續(xù)2個月的下跌，表明10月份制造業(yè)活躍度開始回升。受利好條件帶動，國內(nèi)建筑鋼市或開始緩緩進入上行通道，據(jù)中國鋼鐵現(xiàn)貨網(wǎng)市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，10月24日，國內(nèi)重點城市Ф6.5mm高線平均價格為3735元，較10月23日上漲6元;Ф25mm三級螺紋鋼平均價格3863元，較昨日上漲8元。從需求端來看，10月匯豐PMI新訂單和新出口訂單均較上月回升，表明國內(nèi)外需求均有所回升。其中，PMI新訂單大幅回升2.4個百分點至49.7，為去年11月以來高點，回升幅度高于產(chǎn)出指數(shù)，內(nèi)需回暖的跡象已開始顯現(xiàn)。

　　制造業(yè)訂單指數(shù)全面上升，下游需求回暖信號加強，有利于提振市場信心。另外據(jù)悉，截至9月底，中央基建投資下達預算3905億元，占全年預算指標的97%，為保障在建?續(xù)建項目和新開工國家重大項目建設的資金支持，可見中央對穩(wěn)增長項目投資的重視，這對市場經(jīng)濟、需求的企穩(wěn)回暖抱有更大信心�？傊�，對鋼市來講，最關鍵的是下游需求，PMI數(shù)據(jù)直接反映制造業(yè)景氣情況，隨著制造業(yè)新訂單和新出口訂單指數(shù)的上升，工業(yè)生產(chǎn)將有所加快，在需求的帶動下，鋼市回暖概率大增。隨著九月份PMI指數(shù)稍微反彈回升，經(jīng)濟形勢或許真的在慢慢企穩(wěn)，從三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及九月份經(jīng)濟數(shù)就可以看出，經(jīng)濟已企穩(wěn)，四季度迎來小幅反彈。

　　從三季度宏觀數(shù)據(jù)和10月份匯豐PMI預覽值數(shù)據(jù)顯示，再次印證了市場對于三季度經(jīng)濟繼續(xù)下滑、四季度企穩(wěn)的判斷。但從分項數(shù)據(jù)和環(huán)比趨勢來看，四季度經(jīng)濟的狀況可能要略好于市場的預期。不過仍連續(xù)12個月位于榮枯線以下，顯示經(jīng)濟仍然較弱，但是10月匯豐PMI初值較上月終值回升1.2個百分點，回升幅度高于往年季節(jié)性，顯示經(jīng)濟小幅改善。PMI指數(shù)一直定義為國內(nèi)經(jīng)濟的“晴雨表”，同時也是國內(nèi)鋼市下游需求的“興衰表”。數(shù)據(jù)表明中小制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境出現(xiàn)了好轉的跡象，行業(yè)景氣程度有所提高，未來制造業(yè)投資增速有可能逐步企穩(wěn)，經(jīng)濟增速趨向樂觀的信號進一步增強，但是短期內(nèi)經(jīng)濟明顯復蘇的可能性很小。雖然此初值仍低于50的枯榮線，但制造業(yè)企穩(wěn)跡象明顯，顯示前期政策逐漸顯效，中國經(jīng)濟在2012年第四季度有走穩(wěn)跡象。

　　結合匯豐銀行本月稍早時候公布的9月服務業(yè)PMI數(shù)據(jù)，以及日前國家有關部門公布的9月月度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)需求已現(xiàn)回暖。匯豐9月中國服務業(yè)PMI為54.3，服務業(yè)經(jīng)營活動和新訂單雙雙創(chuàng)下5月份以來最大增速。9月社會消費品零售總額、出口貿(mào)易數(shù)據(jù)以及前三季度固定資產(chǎn)投資均現(xiàn)大幅同比增長。雖然三季度GDP同比7.4%的增長還是創(chuàng)了14個季度以來的新低。但是從分項數(shù)據(jù)中看見了宏觀經(jīng)濟即將筑底回升的曙光。增長企穩(wěn)，今年第四季度可見溫和回升。繼9月宏觀數(shù)據(jù)略顯回暖后，10月中國制造業(yè)PMI預覽值升至49.1%，比上月回升1.3個百分點，雖仍處于收縮區(qū)間，但連續(xù)兩個月回升。也創(chuàng)下三個月以來新高。

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　　雖仍處于收縮區(qū)間，但連續(xù)兩個月回升，市場多方就經(jīng)濟企穩(wěn)回暖預期表示樂觀。匯豐銀行和Markit于2012年10月24日公布數(shù)據(jù)顯示，10月PMI初值升至49.1%，較9月終值47.9%高出1.2個百分點，創(chuàng)下三個月來新高。分項指數(shù)中，10月新訂單指數(shù)從9月的47.3%升至49.7%，為六個月高點;新出口訂單由9月的44.9%升至47.3%，為五個月高點。而通過新訂單減產(chǎn)成品庫存衡量的增長動力指標則回升至一年來高點1.8%，結束了之前連續(xù)五個月的負增長。10月匯豐制造業(yè)PMI初值延續(xù)回升態(tài)勢，新訂單、新出口訂單是拉動綜合指數(shù)上漲的主要動力，這說明制造業(yè)的需求端率先企穩(wěn)回暖，前期流動性支持、基建投資加速等政策效果溫和顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長內(nèi)生動力有所恢復。

　　事實上，國家統(tǒng)計局稍早公布三季度主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，尤其是9月份投資、出口、消費、工業(yè)生產(chǎn)增速等均出現(xiàn)回暖，這些都是經(jīng)濟趨穩(wěn)的跡象。三季度宏觀數(shù)據(jù)和本期匯豐PMI預覽值，再次印證了對三季度經(jīng)濟繼續(xù)下滑、四季度企穩(wěn)的判斷。但從分項數(shù)據(jù)和環(huán)比趨勢來看，四季度經(jīng)濟的狀況可能要略好于預期。日前將中國2012年經(jīng)濟增長預期調(diào)整至7.6%，較前次預期上調(diào)了0.1%個百分點。并稱此次調(diào)整基于一些技術面因素及好于預期的9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，在寬松政策的扶持下，隨著國家加大對基礎設施的投資，房地產(chǎn)市場活動的恢復及逐步改善的外部需求，中國經(jīng)濟正在逐步企穩(wěn)回升。

　　9月宏觀數(shù)據(jù)略顯暖意后，匯豐10月PMI初值也創(chuàng)下三個月以來新高，使得經(jīng)濟企穩(wěn)回暖預期加強。三大需求全部提振，加上去庫存已經(jīng)接近尾聲，經(jīng)濟增長將企穩(wěn)回升。出口方面，隨著全球經(jīng)濟逐漸復蘇，國際市場未來將為中國出口增長創(chuàng)造“比現(xiàn)在好的環(huán)境”。預計四季度出口增速將較之前加快，全年出口增速將保7%~8%。根據(jù)2012年10月24日公布的匯豐PMI10月數(shù)據(jù)顯示，受圣誕訂單、美國經(jīng)濟企穩(wěn)拉動影響，新出口訂單指數(shù)收縮幅度已經(jīng)減小。海關總署新近數(shù)據(jù)也顯示了出口回暖態(tài)勢。9月份，我國進出口總值為3450.3億美元，增長6.3%，創(chuàng)貿(mào)易順差276.7億美元。其中，月內(nèi)出口1863.5億美元，增長9.9%，單月出口規(guī)模創(chuàng)出了歷史新高。

　　消費方面，匯豐早先的9月服務業(yè)PMI報告顯示了新訂單量創(chuàng)下4個月以來最大增速，并帶動企業(yè)擴張運營，創(chuàng)下過去10個月以來第二大擴張率。受訪企業(yè)表示增加用工與客戶需求上升有關。國家統(tǒng)計局的宏觀數(shù)據(jù)也顯示，9月社會消費品零售總額18227億，同比名義增長逾14%，環(huán)比增長1.46%。當前物價的回落對于目前消費增長有幫助，而今年以來，居民收入的增長速度超過GDP增速，對于消費也將帶來持續(xù)穩(wěn)定的拉動。投資方面，國家通過加大基建投資力度實現(xiàn)“穩(wěn)增長”政策取向進一步明確，發(fā)改委審批加速和地方政府推動力度加大已使基建投資需求上升、房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)見底反彈。全年固定資產(chǎn)投資增速將會在21%左右，明年也不會低于這個水平。#p#分頁標題#e#

　　雖國家自4月份就開始加快基建審批，但有2/3的項目均為6月以后審批，因項目從審批通過到對投資起作用通常需要3個月的時間差，因此9月后投資增長速度加快，是前期政策起效。根據(jù)中行國際金融研究所此前發(fā)布的《第四季度經(jīng)濟金融形勢分析報告》也顯示，土木工程建筑業(yè)新訂單指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個月回升，表明二季度針對穩(wěn)增長出臺的有關投資政策效應開始顯現(xiàn)。最新中國房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)百城價格指數(shù)顯示，9月份全國住宅平均價格環(huán)比上漲0.17%，已為自6月份止跌后的連續(xù)第四個月環(huán)比上漲。匯豐制造業(yè)PMI報告還顯示了新訂單指數(shù)反彈、采購價格指數(shù)回升。根據(jù)歷史經(jīng)驗分析，預示著消費物價指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)已近底部，近期水泥和鋼材價格受基建及房地產(chǎn)投資企穩(wěn)加速拉動也有所回升，預計四季度價格指數(shù)可能溫和上升。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月CPI同比漲1.9%，食品價格漲2.5%;PPI同比降3.6%。投資較快增長會拉動需求上升，對物價形成一定壓力;資源產(chǎn)品和服務的價格也將推動物價緩慢上升;擴內(nèi)需的政策導向、人口紅利的臨近結束，以及城鎮(zhèn)化的進一步推進，都將帶來CPI上漲的壓力。一旦CPI掉頭向上與明年CPI再度攀至3%以上，就央行現(xiàn)行一年期存款3%的利率來衡量，降息已無可能，說不定明年下半年還有升息的可能性。從全球環(huán)境和熱錢流動角度看，美國實施QE3，一定程度上促使人民幣升值，吸引熱錢進入中國，國內(nèi)貨幣環(huán)境將比較寬松，由此制約了中國貨幣政策空間。從存準率來看，進一步降準的必要性也越來越小。截至9月末，M2的增長已至14.8%，而本月的外匯占款或有明顯增加，流動性狀況總體滿足調(diào)控的要求。因此，今后宏觀經(jīng)濟政策，主要以“穩(wěn)”為主，上半年央行進行了一系列的放松動作，包括降準、降息等，三季度發(fā)改委又密集審批了鐵路基建等項目，當前宏觀經(jīng)濟已現(xiàn)好轉跡象，大幅放松的可能性不大，政策處于觀察期。