摘要：自2015年8月份以來離岸人民幣（CNH）兌美元下跌約6.5%，在岸人民幣(CNY)兌美元下跌約6%。國際貨幣基金組織（IMF）此前測算稱，人民幣每貶值10%對中國GDP的貢獻(xiàn)大概為0.9%。通常人民幣貶值對中國出口型企業(yè)是一個巨大的利好，但是人民幣貶值的真正原因并不是為了刺激出口，支撐中國經(jīng)濟(jì)。

　　1、人民幣貶值的真正原因

　　人民幣貶值的主要原因是過去隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長，人民幣不斷升值，例如，從2010年至2014年上半期，人民幣兌美元一直處于升值狀態(tài)，人民幣在這一段時間大約上漲12%。另一個原因是人民幣釘住美元的匯率制度。從2014年年初至今在美聯(lián)儲加息預(yù)期的推動下，美元升值了23%，在此期間，人民幣兌美元雖然有小幅貶值但是對其它貨幣一直處于升值的狀態(tài)。

　　人民幣兌歐元升值23%，兌日元升值24%。

　　例如，從2014年中期至2015年4月，人民幣兌歐元升值了大約23%；2014年5月至2015年3月，人民幣兌日元大約升值了24%；從2015年2月至2015年9月，人民幣兌印度盧比升值了大約7.3%；自2014年11月到2015年4月人民幣兌英鎊大約升值了近7.7%。這導(dǎo)致人民幣被高估，因此人民幣也就有了貶值的需求。

　　另外，隨著人民幣一籃子匯率指數(shù)(CFETS)公布后，國內(nèi)外投資者對人民幣脫鉤美元的預(yù)期不斷加強(qiáng)，在脫鉤預(yù)期強(qiáng)化的同時，投資者預(yù)計人民幣脫鉤美元之后將出現(xiàn)貶值，因為人民幣之前跟著美元一起漲得太多。當(dāng)然了，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期以及中國股市的大跌都對投資者心理造成了一定的壓力。

　　美聯(lián)儲加息是人民幣貶值的外因。

　　除了這些中國自身的因素以外，還有一個極其重要的外部因素：美聯(lián)儲加息。美聯(lián)儲加息的預(yù)期以及美聯(lián)儲首次加息，導(dǎo)致全球美元回流美國，新興市場大量的資產(chǎn)遭到拋售。中國作為全球最大的新興市場自然也逃離不了資產(chǎn)被拋售的厄運(yùn)。這是加速人民幣貶值的重要因素。

　　人民幣今年將貶值5%？

　　摩根大通(JPMorgan Chase)中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌上周六稱，預(yù)期人民幣2016年將貶值5%左右，CFETS人民幣匯率指數(shù)應(yīng)該更頻密地對外公布。未來中國央行應(yīng)該在匯率政策上更透明，并給匯率選擇一個錨。

　　2、人民幣貶值受益的是機(jī)電不是紡織

　　說完人民幣貶值的原因，我們來看看人民幣貶值讓那些企業(yè)受益了。對于人民幣貶值，中國商務(wù)部投資促進(jìn)局副局長張玉中此前表示，人民幣貶值將對出口產(chǎn)生刺激效果。一般的觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣貶值受益最大的是紡織服裝、鋼鐵業(yè)、航運(yùn)業(yè)、化工業(yè)、汽車業(yè)等行業(yè)。但是事實并非如此。

　　我們梳理海關(guān)總署公布的2015年前7個月我國外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2015年前7個月機(jī)電產(chǎn)品出口增長，傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品有所下降。前7個月，我國機(jī)電產(chǎn)品出口4.44萬億元，增長1.2%，占出口總值的57.2%。

　　我國機(jī)電產(chǎn)品的出口市場中，20%左右的份額在歐盟，1%-19%在北美，還有50%左右在亞洲國家和地區(qū)。機(jī)電行業(yè)出口份額已經(jīng)占據(jù)我國外貿(mào)出口的半壁江山。

　　其次受益最大的是紡織服裝業(yè)、塑料制品業(yè)、家具業(yè)以及航運(yùn)業(yè)。

    3、人民幣貶值房地產(chǎn)企業(yè)受害最大

　　隨著人民幣兌美元進(jìn)一步貶值，當(dāng)初借了大量美元債的中國企業(yè)現(xiàn)在面臨巨大的壓力，因為它們要用更多的人民幣來兌換等量的美元。例如，中國企業(yè)A之前在1美元=6.5人民幣的時候發(fā)行了1億美元的美元債，現(xiàn)在人民幣貶值了，1美元=6.8。企業(yè)A要償還1億美元的債務(wù)，現(xiàn)在要支付6.8億人民幣，而之前只需要支付6.5億人民幣，這意味著由于人民幣的貶值，企業(yè)A現(xiàn)在要多拿出3000萬元人民幣來還債。

　　Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，從2008年到2014年末發(fā)行的1.3萬億美元的債券中，中國和巴西的企業(yè)發(fā)債占了很大一部分。2015年前7個月來中國企業(yè)和銀行發(fā)行的美元計價債券規(guī)模達(dá)到570億美元，創(chuàng)下歷史記錄。

　　我國人均住房面積已達(dá)36平方米。

　　由于房地產(chǎn)行業(yè)的爆炸式發(fā)展，中國人均住房面積也大幅上漲。2012年由北大中國社會科學(xué)調(diào)查中心完成的《中國民生發(fā)展報告2012》顯示，2011年全國家庭現(xiàn)住房完全自有率為84.7%。全國家庭的平均住房面積為116.4平方米，人均住房面積為36.0平方米。

　　美元債利率極低吸引中國房地產(chǎn)企業(yè)。

　　今年來，隨著房地產(chǎn)爆炸式發(fā)展節(jié)奏的總結(jié)，房地產(chǎn)市場發(fā)展開始趨緩，銀行也逐漸收緊資金，導(dǎo)致很多大型房企融資斷流，于是許多房企紛紛尋求海外融資。經(jīng)過2008年次貸危機(jī)之后，為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國把基準(zhǔn)利率降至0%至0.25%，直到2015年12月才開始首次加息，把利率升至0.25%至0.50%。

　　而同期中國銀行(601988,股吧)業(yè)的利率卻高的離譜。民間貸款利率甚至高達(dá)20%至50%。而美元債的利率卻很低，例如2013年萬科發(fā)行的8億美元5年期企業(yè)債，利率僅僅為2.625%。美元債如此低的利率，對于中國當(dāng)時缺錢的房地產(chǎn)企業(yè)來說就像是天上掉下來的餡餅。于是遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、保利地產(chǎn)(600048,股吧)等房企紛紛發(fā)行美元債。

　　但是好景不長。隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期越來越強(qiáng)烈，美元也不斷走強(qiáng)。從2014年中期至今美元大約升值了23%，而人民幣兌美元大約貶值了6%。房企目前面臨巨大的還債壓力。2015年佳兆業(yè)美元債違約就是中國房企這種壓力的具體體現(xiàn)。

　　另外，人民幣貶值這5類人的錢包將首先受到影響：1）A股股民，一般來講人民幣貶值與A股下跌存在一定的正相關(guān)性；2）房產(chǎn)投資者，人民幣貶值會導(dǎo)致海外熱錢從中國房地產(chǎn)領(lǐng)域流出，房價可能會下跌；3）赴美求學(xué)的留學(xué)生；4）經(jīng)常海淘的人；5）喜歡赴美旅游的人群。

　　人民幣匯率的波動，我們無法準(zhǔn)確預(yù)知，我們能做也許只是想辦法利用人民幣匯率的波動讓自己的受益最大化。