摘要：2015年下半年來，公司債發(fā)行量不斷擴容，如AA級公司債平均發(fā)行利率（4.5%）創(chuàng)2010年來同期最低水平，信用利差收窄至近6年新低，“瘋狂的公司債”一說不脛而走。

　　近日，穆迪發(fā)布最新評估報告指出，境內房地產債發(fā)行的擴容對于開發(fā)商具有正面信用影響，因為這將有助于降低公司平均借款成本、拓寬了融資渠道，同時改善流動性狀況，且潛在的長期信用風險可控。今年以來開發(fā)商國內發(fā)債規(guī)模從2014年全年的19億美元攀升至2015年11月24日的318億美元（約2033億元人民幣）。該數據已是去年全年國內債的16.74倍。

　　瘋狂發(fā)債

　　易居執(zhí)行總裁丁祖昱說：“現在房企錢多，今年公司債應該是政府給房企一個最大的利好，包括我們內房股在香港上市都可以在國內發(fā)公司債。我當時總結了一下 ‘沒有最便宜，只有更便宜’，之前6%大家都覺得好便宜，現在是3%、4%；還有一句是‘沒有最多只有更多’，現在超過100億的公司債越來越多�！�

　　對于房企發(fā)債得擔憂始于9月29日。當時萬科公告其發(fā)行的2015年第一期公司債經市場詢價后最終票面利率僅為3.50%，五年期期限，發(fā)行規(guī)模50億元人民幣。利率水平之低震驚令市場震驚，其利甚至更低于在銀行間發(fā)行、以國家信用背書的國開行金融債，且非常接近同期限國債。

　　毋容置疑，開發(fā)商集中融資，對其自身而言肯定受益不少。在穆迪看來，“國內發(fā)債的增加對房地產開發(fā)商的信用狀況具正面影響，因在國內發(fā)債有利于降低平均融資成本、增強流動性、擴大融資渠道并延長債務到期期限�！�

　　僅就降低平均融資成本這一點，近來也引發(fā)了房地產行業(yè)對公司債的又一輪關注，而這或也是今年國內債增長如此迅猛的主要原因。

　　富力地產董事長李思廉曾表示：“今年年初，證監(jiān)會才明確國內上市房企再融資不再需要國土部門事前審查，明確這一條，回歸A股才有可行性，所以我們今年重新啟動�！�

　　國內融資環(huán)境改善，吸引力可見一斑。

　　風險猶存

　　不過，房地產債潛在風險仍存。穆迪認為，房地產部門在未來12-24個月中將面臨三大主要風險。

　　例如，政務為限制部分城市房價激增而采取收緊措施，市場流動性惡化，以及經濟下行導致房地產需求普遍弱化。不過，穆迪并不認為上述風險將在未來12個月中升級。

　　穆迪最新發(fā)布《2016年中國房地產業(yè)展望》報告顯示，2016年中國房地產業(yè)展望仍保持穩(wěn)定，但房地產銷售增長與2015年相比放緩，預計監(jiān)管政策將進一步放寬，而政策放寬的重點預計為三四線城市，原因是此類城市的住房需求弱于一線城市。

　　值得注意的是，對于具有外幣債務敞口的企業(yè)而言，人民幣貶值預期始終是一大風險因素，這可能會弱化房地產開發(fā)商信用記錄。穆迪表示，“房地產開發(fā)商的利息支出以及外幣計價債務將會隨著人民幣貶值而上升，這可能會弱化公司償債能力以及財務指標。盡管如此，多數接受評級的具有外債敞口的房地產開發(fā)商能夠經受約10%的人民幣貶值風險。”