摘要：今年1月25日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)建立首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家例會(huì)制度并聘請(qǐng)了首批30名首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家定期診斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)，探討金融熱點(diǎn)問題，反映市場(chǎng)呼聲。搭建政府與市場(chǎng)橋梁。申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)即是30名委員之一。

       在政協(xié)的經(jīng)濟(jì)界別，大多是來自“學(xué)院派”經(jīng)濟(jì)學(xué)家，來自行業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家很少。楊成長(zhǎng)如何看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、A股是不是要進(jìn)入牛市了？房地產(chǎn)調(diào)控將何去何從？老百姓該如何配置自己的資產(chǎn)？昨日，在政協(xié)經(jīng)濟(jì)組駐地北京昆泰酒店，全國(guó)政協(xié)委員楊成長(zhǎng)接受了北京青年報(bào)記者的專訪。

       談金融供給側(cè)改革：

       要改變我國(guó)橄欖型的金融結(jié)構(gòu)

       去年年底以來金融領(lǐng)域一個(gè)最大的變化是提出了金融的供給側(cè)改革？我國(guó)的金融供給側(cè)改革將如何改變金融生態(tài)？

       楊成長(zhǎng)：當(dāng)前，我國(guó)現(xiàn)在金融市場(chǎng)出現(xiàn)了企業(yè)長(zhǎng)期資金需求和供給不匹配的問題。怎樣去優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，特別是引導(dǎo)長(zhǎng)期資金的發(fā)展，是一個(gè)重要課題。目前，我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)是橄欖型的，中間的銀行資產(chǎn)超過200萬億元，而證券和保險(xiǎn)等只有十幾萬億元。需要通過供給側(cè)改革的深入，將來推動(dòng)出現(xiàn)啞鈴型、“兩頭大”的結(jié)構(gòu)，比如保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模大、資本市場(chǎng)規(guī)模最大，而銀行相對(duì)規(guī)模小的結(jié)構(gòu)模式，這樣將能形成長(zhǎng)期資金和長(zhǎng)期資產(chǎn)匹配的局面。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，核心問題是解決資金端和產(chǎn)品端的對(duì)接問題。

       談股市

       中國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)了三個(gè)積極變化

       今年年初以來，A股指數(shù)出現(xiàn)大幅反彈，這是否意味著牛市來了？這輪上漲有沒有基本面的支撐？

       楊成長(zhǎng)：對(duì)于具體股市的漲跌我不做評(píng)價(jià)。但總體上來說，中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展，它的基礎(chǔ)是越來越穩(wěn)定的�？梢詮娜齻�(gè)方面能看到這種變化，首先，中國(guó)資本市場(chǎng)改革力度在加大，無論是科創(chuàng)板的推出，還是實(shí)行注冊(cè)制，中國(guó)資本市場(chǎng)正在按照國(guó)家總體的一個(gè)改革思路，正在放開這個(gè)市場(chǎng)的入口，加大事中事后監(jiān)管。中國(guó)資本市場(chǎng)在制度改革上已經(jīng)邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐。其次，中國(guó)資本市場(chǎng)最全球資金的吸引力正在快速上升。比如我們制定了外商投資法，雖然這個(gè)外商投資法主要是針對(duì)外商對(duì)中國(guó)的實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)投資，但實(shí)體的投資跟金融投資是密切相關(guān)的，它對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的投資具有重要的作用。第三是歐美日等全球三大經(jīng)濟(jì)體都開始下行，在全球經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)下行的通道時(shí)，全球的投資就會(huì)特別關(guān)注的一個(gè)國(guó)家政治，社會(huì)以及經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。這樣我們的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)出來了，去年在全球投資大幅下降的背景下，外商對(duì)中國(guó)制造業(yè)投資卻一年就增加了20%。這說明中國(guó)的資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一些積極的變化。

       所以您認(rèn)為資本市場(chǎng)發(fā)生積極的變化是有基礎(chǔ)的吧？

       楊成長(zhǎng)：對(duì)，我覺得是有基礎(chǔ)的。

       談經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

       中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行壓力已經(jīng)在可控范圍之內(nèi)

       現(xiàn)在有觀點(diǎn)說中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在去年年底觸底了，L型的走勢(shì)已經(jīng)從一豎到了一橫。您怎么看待？

       楊成長(zhǎng)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)從大格局上這個(gè)L型這個(gè)大趨勢(shì)沒有變，但這個(gè)L形也不是說就在一個(gè)平面上，它會(huì)上下波動(dòng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)就它目前來講仍然有下行的壓力，但是這個(gè)下行壓力已經(jīng)在可控的范圍之內(nèi)。

       我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚有下行的壓力體現(xiàn)在哪些方面？

       楊成長(zhǎng)：主要是三個(gè)方面，首先是外部環(huán)境的壓力。中美貿(mào)易摩擦，貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，

       全球的總需求的增速在下降，歐美日三大經(jīng)濟(jì)體增速下降，這些都是不利的外部環(huán)境。第二就是我們國(guó)內(nèi)的投資，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資有比較明顯的增速放緩。前面40年中國(guó)都是超前發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施，這個(gè)基數(shù)已經(jīng)比較大，再加上我們要控制地方債務(wù)，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。這些都會(huì)影響到投資的總量。第三個(gè)是消費(fèi)市場(chǎng)，中國(guó)的消費(fèi)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)達(dá)到了近百分之八十。但是在結(jié)構(gòu)上正面臨一個(gè)調(diào)整，原來中國(guó)人消費(fèi)投入的三大塊，包括住房、汽車和手機(jī)，以汽車為例，我們一年銷售近3000萬輛，全世界一年銷售的加起來也就8000萬輛，已經(jīng)很難再原來的基礎(chǔ)上再大幅增加，所以我們面臨一個(gè)消費(fèi)增速下滑的問題。

       應(yīng)該如何去緩解經(jīng)濟(jì)下行的壓力？

       楊成長(zhǎng)：從總理的政府工作報(bào)告和部長(zhǎng)們的系列記者會(huì)可以看到，今年政府的兩個(gè)著力點(diǎn)，一個(gè)就是采取大力度降稅減費(fèi)等系列措施，把企業(yè)搞活。另一個(gè)就是在引領(lǐng)居民擴(kuò)大消費(fèi)方面發(fā)力，搞活市場(chǎng)，形成培育國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)。在這些措施下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管有下行的壓力，但保持大趨勢(shì)的平穩(wěn)應(yīng)該沒有問題。

       談樓市限購

       房地產(chǎn)調(diào)控短期措施正向長(zhǎng)期措施過渡

       您前面提到要繼續(xù)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。如何看待部分地區(qū)房地產(chǎn)限購政策的放松？我們還會(huì)不會(huì)走上刺激房地產(chǎn)的路？

       楊成長(zhǎng)：房地產(chǎn)的根本政策沒有改變，“房住不炒”還是一個(gè)核心的邏輯。目前部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)這個(gè)松動(dòng)跡象，總的來講，主要是房地產(chǎn)處于一個(gè)從短期措施向長(zhǎng)效機(jī)制過渡的階段。過去幾年主要采取一些限購限售限貸等短期措施，但中央提出要建設(shè)房地產(chǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制，就需要用長(zhǎng)期的政策，來穩(wěn)定老百姓對(duì)樓市的預(yù)期。實(shí)際上，樓市這兩年已經(jīng)發(fā)生了很明顯的變化，房地產(chǎn)單邊看漲的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。大家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)心態(tài)開始慢慢慢地平衡了，有人預(yù)測(cè)上漲，也有人預(yù)測(cè)短期可能會(huì)調(diào)整。

       那您覺得今年房?jī)r(jià)還會(huì)漲嗎？

       楊成長(zhǎng)：從長(zhǎng)期來看資產(chǎn)都具備上漲的趨勢(shì)。但你也要看他上漲的幅度以及投資的風(fēng)險(xiǎn)。

       房地產(chǎn)未來最大的問題是它的流動(dòng)性問題。我們現(xiàn)在市場(chǎng)上房產(chǎn)中介很多，但在成熟的市場(chǎng)，它們的數(shù)量很少，這說明我們的房地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)交易過度了。在國(guó)外買一套房很簡(jiǎn)單，但要賣出去難，你需要花幾年甚至半輩子都賣不出去。所以，我們買入一個(gè)資產(chǎn)，不能簡(jiǎn)單的看它會(huì)不會(huì)漲，還要看他的年化收益率，比如租金跟房?jī)r(jià)的比例。要考慮到它變現(xiàn)的難度，包括變現(xiàn)的時(shí)候，相關(guān)的稅收政策的不確定性有多大。

       談房地產(chǎn)稅

       房地產(chǎn)稅可有效調(diào)節(jié)存量房使用效率

       房地產(chǎn)稅也是大家極為關(guān)心的一個(gè)話題。今年政府工作報(bào)告中明確提出“穩(wěn)步推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法”，全國(guó)人大也表態(tài)將落實(shí)制定房地產(chǎn)稅法。會(huì)不會(huì)如許多人擔(dān)心的那樣，房地產(chǎn)稅會(huì)讓房?jī)r(jià)降下來？?

       楊成長(zhǎng)：針對(duì)房地產(chǎn)稅目前市場(chǎng)上有兩種聲音，一種覺得不會(huì)有什么影響，一種覺得房?jī)r(jià)肯定會(huì)降下來。實(shí)際上，房地產(chǎn)稅出臺(tái)的核心目的不是要打壓房?jī)r(jià)。我覺得主要有兩個(gè)目的，一個(gè)是使得我們房地產(chǎn)的整個(gè)稅收體系更加規(guī)范�，F(xiàn)在我們涉及到房地產(chǎn)的稅費(fèi)很多，很不規(guī)范。其次，房地產(chǎn)稅可以有效調(diào)節(jié)存量，改變現(xiàn)在房地產(chǎn)使用效率的問題。一方面需求很旺，一方面很多房子沒有人住，甚至很多保障房都空著。出臺(tái)房地產(chǎn)稅就是要調(diào)節(jié)，抬高你的持有成本，實(shí)現(xiàn)對(duì)供需的優(yōu)化。中國(guó)人均居住面積率達(dá)到40平方米，前世界都排在前面，

       城鎮(zhèn)的人均住房套數(shù)已經(jīng)超過一以上，這說明關(guān)鍵問題不是要進(jìn)一步擴(kuò)大增量，而是把存量給盤活。

       談投資

       該適度控制資產(chǎn)配置中的房地產(chǎn)比例了

       今年以來股市表現(xiàn)很好，有些人開始喊出“賣房炒股”，也有人堅(jiān)決認(rèn)為只有買房才是理財(cái)?shù)淖詈梅绞�？從投資這個(gè)角度來說，你覺得2019年樓市和股市哪個(gè)比較有投資價(jià)值？

       楊成長(zhǎng)：此前二三十年中國(guó)房地產(chǎn)從無到有，出現(xiàn)了一個(gè)價(jià)格快速上漲的過程，任何一個(gè)社會(huì)它必然經(jīng)歷這樣一個(gè)過程，這個(gè)過程帶來了巨大的財(cái)富效應(yīng)。但這個(gè)靠買房暴富的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，從老百姓財(cái)富的戰(zhàn)略配置來看，是時(shí)候該適度控制一下房地產(chǎn)的比例了。財(cái)富之所以是，在于它能創(chuàng)造價(jià)值。房子的價(jià)值就是它的居住屬性，體現(xiàn)為租金回報(bào)率，它的平均收益率是遠(yuǎn)低于其他金融資產(chǎn)的。從長(zhǎng)期來看，股權(quán)投資收益，債券投資收益，房地產(chǎn)投資收益，他們之間的巨大落差會(huì)慢慢變小，變得均衡。

       中國(guó)股市散戶占了很大比例，他們往往很難賺到錢，有個(gè)流行詞匯叫“割韭菜”，您怎么看？

       楊成長(zhǎng)：股權(quán)投資是長(zhǎng)期投資、責(zé)任投資，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)投資。股權(quán)投資的長(zhǎng)期收益、穩(wěn)定收益來源于企業(yè)資本收益，是企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)獲得的收益。因此，投資者應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)予以更多關(guān)注，不應(yīng)只關(guān)注大盤指數(shù)漲跌。如果你投了股票，天天看它漲漲跌跌，然后弄得心情很不好，那不是應(yīng)該提倡的。美國(guó)一方面它投資股權(quán)比例很大，另一方面老百姓很少去關(guān)心股票市場(chǎng)漲漲跌跌為什么？股權(quán)投資的最大特點(diǎn)就是它是長(zhǎng)線投資，你不要頻繁波動(dòng)的過程，你越關(guān)注它的過程，你輸?shù)脑綉K。

       談監(jiān)管

       要提升市場(chǎng)自律監(jiān)管的力度

       3月7日，在上海代表團(tuán)的全體會(huì)議上，樊蕓當(dāng)著證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿的面說，現(xiàn)在證券法頂格處罰只有60萬元，解決不了問題，像趙薇割韭菜，不止一項(xiàng)罪名加起來才罰70萬元，人民日?qǐng)?bào)也發(fā)文稱呼吁“管管割韭菜的趙薇們”，您對(duì)監(jiān)管方面有什么建議？

       楊成長(zhǎng)：這幾年，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管逐漸強(qiáng)化。首先是信息技術(shù)的發(fā)展給監(jiān)管帶來了便利，另一方面監(jiān)管的制度也越來越完備。二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管，要把法律監(jiān)管、市場(chǎng)的自律監(jiān)管和行政監(jiān)管結(jié)合起來，尤其是要強(qiáng)調(diào)自律監(jiān)管。在國(guó)外成熟的二級(jí)資本市場(chǎng)，行業(yè)自律監(jiān)管非常強(qiáng)大，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與行業(yè)的自律性是不可分的。

       談科創(chuàng)板注冊(cè)制

       科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制不是放松監(jiān)管

       我國(guó)將設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，這對(duì)資本市場(chǎng)會(huì)帶來哪些變化？監(jiān)管上是否有新的挑戰(zhàn)？

        楊成長(zhǎng)：科創(chuàng)板對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響總體來說是正面的，科創(chuàng)板的設(shè)立使得大量符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的新業(yè)態(tài)新模式企業(yè)能夠上市，令上市企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為A股引來新的投資人，提高A股對(duì)國(guó)際資金吸引力�？苿�(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制不是放松監(jiān)管，實(shí)際上注冊(cè)制是把相關(guān)責(zé)任下沉。企業(yè)信息的真實(shí)、全面、完整主要依靠信息披露，要強(qiáng)化企業(yè)董事會(huì)、高管責(zé)任，保證披露信息真實(shí)性。這對(duì)投資者、承銷商等提出了更高要求。