摘要：自2015年8月份以來(lái)離岸人民幣（CNH）兌美元下跌約6.5%，在岸人民幣(CNY)兌美元下跌約6%。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）此前測(cè)算稱，人民幣每貶值10%對(duì)中國(guó)GDP的貢獻(xiàn)大概為0.9%。通常人民幣貶值對(duì)中國(guó)出口型企業(yè)是一個(gè)巨大的利好，但是人民幣貶值的真正原因并不是為了刺激出口，支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　1、人民幣貶值的真正原因

　　人民幣貶值的主要原因是過(guò)去隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，人民幣不斷升值，例如，從2010年至2014年上半期，人民幣兌美元一直處于升值狀態(tài)，人民幣在這一段時(shí)間大約上漲12%。另一個(gè)原因是人民幣釘住美元的匯率制度。從2014年年初至今在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的推動(dòng)下，美元升值了23%，在此期間，人民幣兌美元雖然有小幅貶值但是對(duì)其它貨幣一直處于升值的狀態(tài)。

　　人民幣兌歐元升值23%，兌日元升值24%。

　　例如，從2014年中期至2015年4月，人民幣兌歐元升值了大約23%；2014年5月至2015年3月，人民幣兌日元大約升值了24%；從2015年2月至2015年9月，人民幣兌印度盧比升值了大約7.3%；自2014年11月到2015年4月人民幣兌英鎊大約升值了近7.7%。這導(dǎo)致人民幣被高估，因此人民幣也就有了貶值的需求。

　　另外，隨著人民幣一籃子匯率指數(shù)(CFETS)公布后，國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)人民幣脫鉤美元的預(yù)期不斷加強(qiáng)，在脫鉤預(yù)期強(qiáng)化的同時(shí)，投資者預(yù)計(jì)人民幣脫鉤美元之后將出現(xiàn)貶值，因?yàn)槿嗣駧胖�前跟著美元一起漲得太多。當(dāng)然了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期以及中國(guó)股市的大跌都對(duì)投資者心理造成了一定的壓力。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息是人民幣貶值的外因。

　　除了這些中國(guó)自身的因素以外，還有一個(gè)極其重要的外部因素：美聯(lián)儲(chǔ)加息。美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)首次加息，導(dǎo)致全球美元回流美國(guó)，新興市場(chǎng)大量的資產(chǎn)遭到拋售。中國(guó)作為全球最大的新興市場(chǎng)自然也逃離不了資產(chǎn)被拋售的厄運(yùn)。這是加速人民幣貶值的重要因素。

　　人民幣今年將貶值5%？

　　摩根大通(JPMorgan Chase)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌上周六稱，預(yù)期人民幣2016年將貶值5%左右，CFETS人民幣匯率指數(shù)應(yīng)該更頻密地對(duì)外公布。未來(lái)中國(guó)央行應(yīng)該在匯率政策上更透明，并給匯率選擇一個(gè)錨。

　　2、人民幣貶值受益的是機(jī)電不是紡織

　　說(shuō)完人民幣貶值的原因，我們來(lái)看看人民幣貶值讓那些企業(yè)受益了。對(duì)于人民幣貶值，中國(guó)商務(wù)部投資促進(jìn)局副局長(zhǎng)張玉中此前表示，人民幣貶值將對(duì)出口產(chǎn)生刺激效果。一般的觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣貶值受益最大的是紡織服裝、鋼鐵業(yè)、航運(yùn)業(yè)、化工業(yè)、汽車業(yè)等行業(yè)。但是事實(shí)并非如此。

　　我們梳理海關(guān)總署公布的2015年前7個(gè)月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2015年前7個(gè)月機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)，傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品有所下降。前7個(gè)月，我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口4.44萬(wàn)億元，增長(zhǎng)1.2%，占出口總值的57.2%。

　　我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品的出口市場(chǎng)中，20%左右的份額在歐盟，1%-19%在北美，還有50%左右在亞洲國(guó)家和地區(qū)。機(jī)電行業(yè)出口份額已經(jīng)占據(jù)我國(guó)外貿(mào)出口的半壁江山。

　　其次受益最大的是紡織服裝業(yè)、塑料制品業(yè)、家具業(yè)以及航運(yùn)業(yè)。

    3、人民幣貶值房地產(chǎn)企業(yè)受害最大

　　隨著人民幣兌美元進(jìn)一步貶值，當(dāng)初借了大量美元債的中國(guó)企業(yè)現(xiàn)在面臨巨大的壓力，因?yàn)樗鼈円�用更多的人民幣�?lái)兌換等量的美元。例如，中國(guó)企業(yè)A之前在1美元=6.5人民幣的時(shí)候發(fā)行了1億美元的美元債，現(xiàn)在人民幣貶值了，1美元=6.8。企業(yè)A要償還1億美元的債務(wù)，現(xiàn)在要支付6.8億人民幣，而之前只需要支付6.5億人民幣，這意味著由于人民幣的貶值，企業(yè)A現(xiàn)在要多拿出3000萬(wàn)元人民幣來(lái)還債。

　　Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，從2008年到2014年末發(fā)行的1.3萬(wàn)億美元的債券中，中國(guó)和巴西的企業(yè)發(fā)債占了很大一部分。2015年前7個(gè)月來(lái)中國(guó)企業(yè)和銀行發(fā)行的美元計(jì)價(jià)債券規(guī)模達(dá)到570億美元，創(chuàng)下歷史記錄。

　　我國(guó)人均住房面積已達(dá)36平方米。

　　由于房地產(chǎn)行業(yè)的爆炸式發(fā)展，中國(guó)人均住房面積也大幅上漲。2012年由北大中國(guó)社會(huì)科學(xué)調(diào)查中心完成的《中國(guó)民生發(fā)展報(bào)告2012》顯示，2011年全國(guó)家庭現(xiàn)住房完全自有率為84.7%。全國(guó)家庭的平均住房面積為116.4平方米，人均住房面積為36.0平方米。

　　美元債利率極低吸引中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)。

　　今年來(lái)，隨著房地產(chǎn)爆炸式發(fā)展節(jié)奏的總結(jié)，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展開(kāi)始趨緩，銀行也逐漸收緊資金，導(dǎo)致很多大型房企融資斷流，于是許多房企紛紛尋求海外融資。經(jīng)過(guò)2008年次貸危機(jī)之后，為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)把基準(zhǔn)利率降至0%至0.25%，直到2015年12月才開(kāi)始首次加息，把利率升至0.25%至0.50%。

　　而同期中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)的利率卻高的離譜。民間貸款利率甚至高達(dá)20%至50%。而美元債的利率卻很低，例如2013年萬(wàn)科發(fā)行的8億美元5年期企業(yè)債，利率僅僅為2.625%。美元債如此低的利率，對(duì)于中國(guó)當(dāng)時(shí)缺錢的房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)就像是天上掉下來(lái)的餡餅。于是遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、保利地產(chǎn)(600048,股吧)等房企紛紛發(fā)行美元債。

　　但是好景不長(zhǎng)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，美元也不斷走強(qiáng)。從2014年中期至今美元大約升值了23%，而人民幣兌美元大約貶值了6%。房企目前面臨巨大的還債壓力。2015年佳兆業(yè)美元債違約就是中國(guó)房企這種壓力的具體體現(xiàn)。

　　另外，人民幣貶值這5類人的錢包將首先受到影響：1）A股股民，一般來(lái)講人民幣貶值與A股下跌存在一定的正相關(guān)性；2）房產(chǎn)投資者，人民幣貶值會(huì)導(dǎo)致海外熱錢從中國(guó)房地產(chǎn)領(lǐng)域流出，房?jī)r(jià)可能會(huì)下跌；3）赴美求學(xué)的留學(xué)生；4）經(jīng)常海淘的人；5）喜歡赴美旅游的人群。

　　人民幣匯率的波動(dòng)，我們無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)知，我們能做也許只是想辦法利用人民幣匯率的波動(dòng)讓自己的受益最大化。